一、投資概述

1. 資管新規(guī)出臺，私募基金受其影響較深，行業(yè)分化將加劇。

私募基金方面 ，常見的私募基金融資模式受到產(chǎn)品分級限制等的影響，基金規(guī)模高增長勢頭開始收斂，自主管理規(guī)模預(yù)計縮減；私募基金投資方面，已被禁止投資借貸性質(zhì)資產(chǎn)或通過委托貸款、信托貸款等方式直接或間接從事借貸業(yè)務(wù)；私募基金業(yè)務(wù)模式方面，常見的“銀行理財+私募FOF/銀行理財+私募基金”、“保險資管+私募基金”、“非金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品+私募基金”的模式受到影響；行業(yè)生態(tài)方面，私募行業(yè)分化將加劇，私募基金或加速申請公募牌照。

2. 醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資熱度持續(xù)上漲，資金投資頭部效應(yīng)愈加顯著，對前期的創(chuàng)新投資越加謹慎。

從融資案例數(shù)及規(guī)?？?，融資總額及單筆融資規(guī)模創(chuàng)近三年新高。2018年，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)VC/PE融資案例數(shù)及規(guī)模總計分別為639起和704.5億元，相比2017年，融資案例數(shù)同比增長13.1%，小幅提升，融資規(guī)模同比增長101.7%，躍升顯著。2018年單筆融資規(guī)模達到2.5億元，是2017年的2倍左右，創(chuàng)近三年新高?？傮w來講，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資熱度延續(xù)上漲趨勢。

  注：融資規(guī)模統(tǒng)計不包含未明確披露金額的案例。

數(shù)據(jù)來源：火石創(chuàng)造投融資數(shù)據(jù)庫

從高額融資項目數(shù)及規(guī)?？矗Y金頭部集聚效應(yīng)愈加明顯。 2018年，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)單筆過億的融資案例總數(shù)166起，比2017年上升61.2%，占全年融資項目比重的26%，合計融資規(guī)模達到661.5億元，比2017年增長114%，占全年融資規(guī)模比重的94%?？傮w來講，26%的過億融資案例貢獻了全年94%的融資規(guī)模，可見資金投資的頭部效應(yīng)顯著，資金往優(yōu)質(zhì)項目集聚的趨勢將愈加明顯。

  注：融資規(guī)模統(tǒng)計不包含未明確披露金額的案例。 

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從融資階段看，投資更趨向后期階段集中。 2018年，B輪及以后融資項目數(shù)量共255起，占全年融資項目比重的39.9%，比2017年上升了10%，比2016年上升15.9%，投資趨勢與前兩年相比，更往后期階段集中。早期融資項目數(shù)量明顯較少，表明資本對于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)前期的創(chuàng)新投資越加謹慎。

  注：融資規(guī)模統(tǒng)計不包含未明確披露金額的案例

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二、領(lǐng)域投資篇

1. 政策全面推進，技術(shù)和模式創(chuàng)新雙向驅(qū)動成為投資主基調(diào)。

近年，醫(yī)藥、醫(yī)療、醫(yī)保改革三位一體，從研發(fā)端、生產(chǎn)端、流通端和應(yīng)用端全面推進改革。2018年，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資仍主要集中在藥品、醫(yī)療器械、體外診斷、醫(yī)療服務(wù)（非公醫(yī)療）等領(lǐng)域，分別完成110起、96起、90起、72起。創(chuàng)新藥投資進入快車道，A輪、B輪融資布局加速；醫(yī)療器械后期及戰(zhàn)略融資項目增長迅速；體外診斷、人工智能、醫(yī)療服務(wù)（非公醫(yī)療）領(lǐng)域的投資布局加速；移動及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療進入資本“收獲期”；醫(yī)藥流通和醫(yī)藥外包漸受資本青睞?？傮w來講，模式和技術(shù)創(chuàng)新雙向驅(qū)動是2018年各細分領(lǐng)域投資的總體基調(diào)，單維度模式創(chuàng)新的紅利開始衰退，盲目以資金換市場規(guī)模增長的“潮流”已經(jīng)退去，未來資本將更加青睞新技術(shù)搭載相匹配的商業(yè)模式。

  注：融資規(guī)模統(tǒng)計不包含未明確披露金額的案例。

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2. 政策加碼，創(chuàng)新藥資金集聚優(yōu)勢明顯，抗體仍為投資寵兒、細胞和基因治療投資開始進入高熱期。

繼“兩辦36條”發(fā)布，鼓勵藥品創(chuàng)新，深化藥品審評審批制度，2018年，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《接受藥品境外臨床試驗數(shù)據(jù)的技術(shù)指導(dǎo)原則》，對藥品境外臨床試驗數(shù)據(jù)的技術(shù)要求和接受程度作出明確規(guī)定，加速創(chuàng)新藥研發(fā)進程。

受行業(yè)利好政策影響，2018年創(chuàng)新藥資本吸引能力顯著提升。全年累計完成融資案例數(shù)達110起，占全年融資案例總數(shù)的17%；披露融資規(guī)模約235.4億元，占全年融資規(guī)模的33.4%。

從增長情況看，融資數(shù)量和規(guī)模均有較大提升，分別同比增長27.9%和132.4%。創(chuàng)新藥資金集聚優(yōu)勢明顯，過億融資案例數(shù)52起，占醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)過億融資案例總數(shù)比重的31.3%，融資規(guī)模229.3億元，占醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)過億融資規(guī)模總額比重的34.7%，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資金額TOP15的案例中，50%的案例為創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，如騰盛博藥、基石藥業(yè)、天境生物、復(fù)宏漢霖、亞盛醫(yī)藥、天士力、同潤生物和信達生物等。

  注：融資規(guī)模統(tǒng)計不包含未明確披露金額的案例

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抗體藥物仍為投資“寵兒”，資本投入研發(fā)成果初顯。 58.2%的創(chuàng)新藥投資案例集中在生物藥領(lǐng)域，其中又以抗體藥物的資本關(guān)注度最高，全年共有36起融資案例合計完成融資規(guī)模約128.2億元，分別占創(chuàng)新藥投資案例數(shù)量和規(guī)模比重的32.7%和54.5%。資本多年扶持下，2018年抗體藥物研發(fā)成果已經(jīng)顯現(xiàn)，君實生物的特瑞普利單抗注射液和信達生物的信迪利單抗注射液獲批上市。

細胞和基因治療投資開始進入高熱期。 2018年，細胞/基因治療領(lǐng)域共有20起案例完成融資，是2017年融資案例數(shù)量的4倍；合計披露融資規(guī)模約26.25億元，約為2017年融資規(guī)?？傤~的19倍。

  注：融資規(guī)模統(tǒng)計不包含未明確披露金額的案例

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三、區(qū)域投資篇

1. 融資集聚的空間格局未變，仍以創(chuàng)新要素齊全的區(qū)域為主，成都、武漢等中西部重點城市的融資熱度開始上升。

北京、上海、廣東仍為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的主要投資陣地，2018年完成融資的案例數(shù)量分別為164起、130起、94起，披露融資規(guī)?？傆嫹謩e為145.9億元、263.1億元、70.5億元。浙江和江蘇繼續(xù)保持投資活躍，均有76起案例完成融資，披露融資規(guī)?？傆嫹謩e為69.3億元和78.3億元。四川、湖北等省開始發(fā)力，完成融資的案例數(shù)量分別為23起和17起，同比2017年分別增長35.3%和41.7%。

總體來講，VC/PE融資集聚的空間格局未有明顯變化，仍集中在創(chuàng)新要素資源集中、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境良好的地區(qū)，但隨著中西部重點地區(qū)對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的重視程度加深，成都、武漢等重點城市的融資熱度不斷上升。

  注：融資規(guī)模統(tǒng)計不包含未明確披露金額的案例 

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2. 重點城市細分領(lǐng)域融資存在差異

長三角地區(qū)創(chuàng)新藥資本吸引力不斷加強。 上海正加速成為全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新高地，2018年11月，出臺“鼓勵藥械創(chuàng)新32條”，建設(shè)生物醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)高地，2018年上海藥品領(lǐng)域完成融資35起，同比增長84.2%，披露融資規(guī)模119億元，是2017年的3.5倍；江蘇以蘇州BIOBay、南京生物醫(yī)藥谷等園區(qū)為核心，在創(chuàng)新藥研發(fā)中獨具特色，2018年全省在藥品領(lǐng)域完成融資21起，占全省融資總數(shù)的29%，披露融資規(guī)模61.3億元，占全省融資規(guī)模總量的80%；浙江生物醫(yī)藥創(chuàng)新主要以杭州為核心，2018年全省在藥品領(lǐng)域完成融資15起，披露融資規(guī)模10.4億元。

表5  2018年重點地區(qū)在重點細分領(lǐng)域融資案例數(shù)量 

表6  2018年重點地區(qū)在重點細分領(lǐng)域融資規(guī)模（億元）

  注：融資規(guī)模統(tǒng)計不包含未明確披露金額的案例

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北京市醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)以醫(yī)療器械、體外診斷、醫(yī)療服務(wù)、智慧醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)的融資優(yōu)勢顯著。 2018年，北京發(fā)布《北京市加快醫(yī)藥健康協(xié)同創(chuàng)新行動計劃（2018-2020年）》，圍繞原始創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化、醫(yī)療資源溢出、提升企業(yè)競爭力、優(yōu)化營商環(huán)境四個方面進行部署。從融資情況看，2018年北京市體外診斷、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療人工智能融資案例數(shù)增量顯著，分別完成24起、26起、21起融資，同比增長26%、86%、40%。

廣東省在醫(yī)療器械、體外診斷、醫(yī)藥流通等產(chǎn)業(yè)的融資優(yōu)勢凸顯。 2018年，《廣東省醫(yī)療器械注冊人制度試點工作方案》批復(fù)，廣州、珠海、深圳三個試點地區(qū)作為醫(yī)療器械MAH試點。從融資情況看，2018年廣東省體外診斷、醫(yī)藥流通融資案例數(shù)量和融資規(guī)模全國領(lǐng)先，體外診斷完成20起融資，僅次于北京，醫(yī)藥流通完成7起融資，融資規(guī)模25.5億元，均處于國內(nèi)前列。

四、退出篇

1. IPO上市企業(yè)數(shù)量銳減，融資規(guī)模顯著增長。

2018年全國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)IPO上市企業(yè)26家，同比下降45.8%；完成募資規(guī)模476.9億元，同比增長82.8%，募資規(guī)模創(chuàng)五年來新高。受A股IPO審核全面從嚴、上市規(guī)則修訂等因素影響，A股IPO上市的企業(yè)數(shù)量明顯減少，2018年上交所和深交所僅有8家企業(yè)醫(yī)療健康企業(yè)上市，其中，主板3家、中小板3家、創(chuàng)業(yè)板2家。2014年-2017年間，全行業(yè)IPO申請平均過會率86.34%，而2018年僅為64.53%，過會率創(chuàng)五年來新低。

  注：融資規(guī)模統(tǒng)計不包含未明確披露金額的案例

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2. 港交所上市企業(yè)數(shù)量顯著增加，科創(chuàng)板為退出提供新渠道。

隨著2018年4月，港交所宣布對三類公司推行新上市政策，如同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)的公司、未有收入的生物科技公司、將港交所作為第二上市地的公司，醫(yī)療健康企業(yè)在港交所上市的數(shù)量顯著增加，2018年16家企業(yè)在港交所上市，是2017年的2.6倍之多，創(chuàng)近五年新高，占當(dāng)年醫(yī)療健康行業(yè)上市企業(yè)數(shù)量比重的61.5%，成為當(dāng)年風(fēng)險投資退出的重要渠道之一。2018年11月，官方宣布將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，將為風(fēng)險投資退出提供新的退出渠道。

圖17  近五年中國醫(yī)療健康行業(yè)IPO企業(yè)上市交易所分布